第10章 止 损 指 令

对市场空间有限的股票，不应设置止损指令。而对那些具有一定市场规模的股票，止损价格如何设定很大程度上取决于交易商估价的方法。

一位新闻记者问：“我的经纪人建议我用止损指令来保护交易。我似乎觉得，由于经纪人要收取佣金，因此设置止损指令对他们来说是件好事，但这会让客户蒙受不必要的损失。您认为投机者需要设置止损指令吗？”

关于这个问题，可以通过采集多次波动数据并观察其平均值来回答。我们认为，保证金交易商尤其是超越保证金允许范围进行操作的交易商，设置止损指令是比较明智的。但同时也要注意其他诸多前提条件。

如果以准投资人的身份进行交易，根据取得利润的多少并遵循股市主要趋势进行操作，确定用50%或其他数额的保证金，则我们认为无需使用止损指令。对此可做进一步解释：假设平均股价的变化显示股市处于上升期——上升期通常持续数年时间，其中只有暂时的回落现象；再假设经纪人发现某一股票相对于其市场价值的盈利来说异常丰厚，换句话说，就是该股票价格非常低廉；同时假设暂时下挫之后买进股票，若有必要则可以持有数月，以待股价回升至与价值相当的水平。在这种公平交易的情况下，设置止损指令是毫无益处的。

但如果假设交易商有2000～3000美元的保证金，计划不考虑价值而是以股市指数为导向来判断市场的整体趋势。那么经验表明，止损指令可以使其最终获得高于买进价格2 个点的收益。如果有消息说某股价将上涨，结果却莫名其妙地下跌了2个点，则表明该消息为错误信息。这种情况下，投机者越早清仓损失越小。

事实往往是，如果某只股票价格浮动了2个点，就会进一步浮动。而人类的天性是：对小额损失不是很在意，但在意识到必须割肉清仓时，就开始恐慌，导致最终蒙受很大的损失。

无数交易商表示，如果一只股票变得毫无价值，则在损失2个点时他们会继续等待，结果往往是等到下跌了10个点之后，他们才确信该股仍将下跌，然后才采取相应措施。大多数交易商的经验表明，如果止损指令阻止了小额损失，则他们的交易在总体上只会遭受小额损失；而如果任由损失继续扩大，则损失会大到让交易完全结束，因为投机者可能会亏损到身无分文。

前面提过一句 “损收利纵” 的格言，这一格言得到了大多数大经纪人的认同。有十几个人对这一格言的提出做出了贡献。虽然股市中止损指令往往不能给设置指令的人带来巨大财富，但他们中的大多数人都信奉这一格言。他们之所以认为设置止损指令是明智的，是因为经常看到有人资金不足但仍要进行交易，这种情况下止损指令尤其有用。

在股市获利丰厚的，几乎都是那些能看清市场趋势的人。这些人会大量买进那些自己肯定价格可以大涨的股票。此类股票要么由现金买入，要么由大额保证金买入。然后持有人会持有几个月甚至几年，直到获得丰厚收益。

不妨看看过去六年或者自1896年以来的那些获利机会，只要以每股大约20美元的价格买进20～40只股票中的任意一只，现在都可以以每股80美元的价格卖出。在此期间至少半数以上的股票都是这种情况。这样的好机会虽然并不是每年都有，但股票价格低于价值因而价格将上涨的情况很容易就能分析出来。

就投机本身而言，止损指令通常是有用的。如果股票是在刚开始出现反作用力的时候买进的，那么按照反作用力可能导致5～6个点的下跌以及股价可能会略有反弹从而少损失2～3点的理论，比较明智的做法就是快速止损。对外地客户来说止损指令也很有用，这是因为有时候市场已经发生了很大变化，但经纪人却来不及与这些客户取得联系以得到采取措施的指令。止损指令通常在做空时有用，因为在一次大幅下跌的恐慌中，抛售有时会带来迅速回升，如果此时仍选择做空就会使已获得的收益烟消云散。

但是，设置止损指令的客户应该明白该指令的确切含义。比如说，在联合太平洋股价为105点的时候做多的客户，就应该将止损点设在103点。这就等于对经纪人说：“只要联合太平洋股价跌到103 点，就立即以最好的价格卖掉我的股票。”

如果这时最好的价格为102点，甚至是101点，则经纪人仍然有执行止损指令的权限。因此在设置止损指令时，应该考虑该股票的市场规模。比如说对于联合太平洋，如果不是在恐慌时期，那么止损指令应该在止损价格以下0.125%～0.25%的范围内执行。但对于拉克万纳炼钢股或芝加哥-东伊利诺伊股或一些工业股来说，执行止损指令就非常危险，因为没有人知道什么样的价格可以接受。

对市场空间有限的股票，不应设置止损指令。而对那些具有一定市场规模的股票，止损价格如何设定很大程度上取决于交易商估价的方法。