本周明星产品

本周推荐以下5只信托产品：

以上第一款产品由陕西国投发行，投资期限为2年，投向基础产业领域，最高业绩比较基准为7.6%；第二款产品由长安信托发行，投资期限为2年，投向基础产业领域，最高业绩比较基准为7.4%；第三款产品由中航信托发行，投资期限为2年，投向工商企业领域，最高业绩比较基准为7.2%；第四款产品由光大信托发行，投资期限为0.78年，投向基础产业领域，最高业绩比较基准为7.15%；第五款产品由建信信托发行，投资期限为3年，投向房地产领域，最高业绩比较基准为6.8%。

从投资期限来看，第1、2、3、5款产品投资期限相对较长，适合投资资产充沛且有较长投资计划的投资者；第4款产品投资期限稍短，适合追求较高流动性和稳定收益的投资者。

本周热点事件

发行数量增但成立规模降！集合信托连续遇冷，非标产品平均预期收益率6.75%

受季节性因素及证券市场大幅波动影响，近期集合信托成立规模明显下滑。

发行数量增长，成立规模下滑

据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月共计发行集合信托产品2055款，环比增加171款，增幅为9.07%，发行规模1371.75亿元，环比减少18.79亿元，降幅为1.35%。

尽管集合信托产品的发行保持相对平稳的态势，但集合信托产品的成立市场再度遇冷，成立数量与成立规模再度下滑。

据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月共计成立集合信托产品1614款，环比减少509款，降幅为23.98%，成立规模862.43亿元，环比减少314.16亿元，降幅为26.70%。

相关人士指出，“一方面，受季节性因素的影响，10月工作日相对较少，集合信托产品的资金募集受到明显的影响，集合信托产品的成立规模显著下滑。另一方面，10月证券市场尤其是A股市场大幅波动，导致标品信托产品的成立规模大幅下挫，同样是影响集合资金信托市场成立情况的重要原因。”

进一步分析集合信托产品各种类型的成立情况，各投向领域的集合信托产品成立规模有不同程度的下滑，而工商企业类幅度尤其大。截至11月6日，10月房地产类信托产品的成立规模为40.18亿元，环比减少20.40%；基础产业信托产品成立规模137.96亿元，环比减少11.86%；投向金融领域的产品成立规模646.45亿元，环比减少25.09%；工商企业类信托产品成立规模34.85亿元，环比减少66.41%。

展望后市，业界观察人士并不悲观。四季度经济预期会有所好转，证券市场回暖可期，标品信托业务有较大增长的可能。从政策的好转到实际经济数据的好转存在一定时滞，预计在四季度后半段，有望看到中国经济数据的改善以及海外因素的逐步好转，A股市场也有望逐步见到拐点。标品信托业务作为信托公司当前重点布局的转型业务之一，总体仍处于高速的发展阶段，短期内或受市场波动影响较大，但从长期来看标品业务有望持续扩张，有望获得更多市场的认可。

平均预期收益率微幅下滑

据公开资料不完全统计，10月非标信托产品的平均预期收益率为6.75%，环比减少0.01个百分点；产品的平均期限为1.78年，环比缩短0.02年。

至此，非标信托产品的平均预期收益率已连续6个月下行，但下滑趋势越发收敛。

业内人士指出，低利率的市场环境导致集合资金信托产品的平均预期收益率难有上升空间。今年以来，为支持实体经济，央行通过两次降准释放了大量长期资金。10月疫情散点多发，企业及服务行业经营艰难，房地产复苏进程不及预期，外需也面临一定压力。受中美利差影响，人民币贬值压力加大，汇率压力或将对后续货币政策产生一定制约。但四季度，政策效果释放和经济复苏等利好因素预期会逐渐显现，市场利率或迎来缓慢提升，底层可配置资产的收益也能有所回升。

该业内人士进一步表示，非标业务整体收益表现不佳，主要是底层优质资产不足的缘故，收益率普遍下行。非标信托产品投放有明显下滑，高收益的优质非标产品供不应求，产品收益率在供需不平衡之下持续下行。从监管层面来看，随着监管持续高压，非标信托业务展业上有更多的限制；从资产端来看，今年市场资金面宽裕，资质好的融资方有成本更低的融资渠道，信托渠道的融资减少，甚至出现城投平台提前兑付的情况；从资金端来看，今年以来权益市场大幅波动下行，金融机构和个人投资者的资金大量转向固定收益类产品。

1. 信托公司加大标品信托布局，TOF类业务市场潜力有待挖掘

信托公司试水TOF（Trust of Funds，基金中的信托）最早源自2009年，直至今日，在转型驱动下，越来越多信托公司开始发行TOF类标准化信托产品。TOF是FOF（Fund of Funds，基金中的基金）的一个小分类，是指委托人将资金交付到信托公司的产品中，再投资于公募基金或私募基金等组合。据不完全统计，今年1至9月，信托公司成立TOF类产品数量2310款，同比增长14.83%；成立规模1323.29亿元，同比增长18.92%。

目前，外贸信托、中航信托、平安信托、中信信托、上海信托的TOF规模已超过百亿元。在业内人士看来，规模代表了一定的市场占有率，总体上看，信托公司的TOF规模仍较小，未来，信托公司TOF产品是否有竞争力，能否获得更多市场认可，还要靠业绩来说话。

今年以来TOF产品业绩稳健

“受多重因素影响，今年公司TOF总规模同去年持平，业绩与往年相比并不是高点，但比较稳定，可以说跑赢了绝大部分同业产品。”业内从业人员表示。

“全球主要市场今年以来呈现普跌态势，市场信心在跌宕起伏中表现匮乏。在这一背景下，灵活分散的资产配置在大幅波动的市场环境中发挥了稳健功效。”该人员补充。

业内人士分析认为，从今年的信托发行情况看，TOF产品在标品信托业务中仍占据较为重要的地位。一方面，信托公司需要做大自身的标品信托业务；另一方面，通过多元化资产配置，TOF产品在波动相对较低的情况下可获取稳定的收益，这一理念逐步被市场所认可，TOF产品由此吸引了一批寻求稳健收益的存量信托投资者。

TOF业务仍处于成长期

业内人士介绍，从国际经验看，FOF占基金规模的比例都在10%以上；而我国这一占比还不到1%，尚处于成长期，还有很大发展潜力。从信托行业来看，信托公司普遍加大了标品信托布局，证券投资信托规模大幅增长，但信托TOF业务占比并不高，仍有较大的发展空间。相关数据显示，今年9月，新增投向债券、股票等标准化金融资产的信托规模为806.38亿元，占当月新增资金信托规模比重为33.56%，再创年内新高。其中，投向债券的信托规模达到662.80亿元，环比增长7.85%。

值得注意的是，证券投资规模与TOF规模往往呈正相关关系。TOF业务规模大的信托公司，其证券投资信托规模也位于前列。分析来看，几家TOF业务规模处于前列的信托公司，证券投资规模均超过1000亿元。业内人士认为，这种关系从逻辑上不难理解，信托公司基本都是先从服务类证券业务起步，服务类证券信托规模越大，其在公私募数据积累、运营管理、投资研究等方面的先发优势越显著，在TOF业务开展上也相对游刃有余。

据了解，不同于传统的非标业务，开展TOF业务主要依靠三种能力：投研实力、销售渠道、IT运营及数据系统。实践中，信托公司往往以某种能力为驱动切入开展TOF业务，表现出三种业务模式，即资管驱动型、营销驱动型和科技驱动型。资管驱动即基于投研能力开展标品投资管理，以投资业绩的强弱为指向标，靠业绩实力树立品牌，扩大规模。营销驱动是基于财富管理的角度，围绕客户的资产配置需求，开展标品的设计与销售，更好匹配客户需求。科技驱动则是以标品运营管理、IT系统建设为核心，强调运营效率和服务能力，以平台服务来扩大标品规模。

业内人士认为，科技驱动型公司通过持续的科技投入建立壁垒，头部效应显著，其他信托难以复制；资管驱动型公司则需要建立强大的投研团队，并经过长期的实战业绩验证投研实力，在市场树立口碑。

信托公司须抓住机遇

在业内人士看来，国内FOF尚处于成长期，信托公司要抓住发展机遇。

TOF类业务市场潜力大，面临的同类产品竞争相对较小，即使是在最早开始此类业务的公募基金中其规模仍相对较小，在居民财富向资本市场转移的大潮中，此类业务市场需求大，目前仍处于高速发展阶段。信托公司可以发挥定制化、资金运用灵活等优势，通过组合投资，增强TOF产品的市场竞争力。

与同类资管机构比，信托有相对优势，要走差异化路线。当前FOF领域竞争激烈，包括公募、银行理财、券商资管等多类资管机构争相布局。横向对比看，信托TOF起步并不晚，虽然在投研实力、系统建设等方面有短板，但信托也有显著优势，比如投资范围更广更灵活、拥有庞大的高净值客户等，因此，在与其他资管机构同台竞争时，信托要找准定位，扬长避短，走差异化路线。

三、发行情况

（一）发行规模

本周共有37家信托公司发行了252款集合信托产品，发行数量环比下降13款，降幅为4.91%。252款发行的产品中，有162款产品公布了募集规模，平均计划募集规模为1.04亿元，与上周相比环比增加0.10亿元，增幅为10.85%。本周发行的信托产品总计划募集规模为168.79亿元，环比增加3.19亿元，增幅为1.93%。

本周募集规模最大的产品是中诚信托发行的“盛世77号(广西金投)集合资金信托计划(第1期)”，这是一款基础产业类产品，募集规模为7.00亿元。

（二）发行期限及业绩比较基准

从期限上看，252款新发行的产品中，有216款公布了期限，平均期限为44.92个月，环比减少7.21个月，降幅为13.83%。

从数量上看，期限为24个月的产品数量是最多的，120个月的产品数量位列第二。

与上周发行的产品对比，24个月的产品数量减少4，业绩比较基准略有上升；120个月的产品发行数量减少18，业绩比较基准略有下降。

图表1：本周新发行信托产品期限及业绩比较基准分布

资料来源：普益标准

（三）资金投资领域

从资金运用领域来看，房地产领域产品发行了20款，工商企业领域产品发行了15款，基础产业领域产品发行了64款，金融机构领域产品发行了100款，其他领域产品没有发行，证券市场领域产品发行了53款。

与上周的发行市场比，投入到房地产市场中的产品数量减少3只，投入到工商企业市场中的产品数量增加7只，投入到基础产业市场中的产品数量减少9只，投入到金融机构市场中的产品减少10只，投向其他领域的产品数量减少1只，投入到证券市场中的产品数量增加3只。

图表2：本周新发行信托产品资金投向分布

资料来源：普益标准

（四）资金运用方式

从资金运用方式上看，贷款运用类产品发行了64款，股权投资类产品发行了15款，权益运用类产品发行了114款，证券投资类产品发行了53款，组合运用类产品发行了6款，债权投资类产品和其他类产品均没有发行。

本周新发行的产品在资金运用方式上，依旧以贷款类和权益投资类为主，贷款类产品数量增加11只，股权投资类产品数量减少5只，权益投资类产品数量减少22只，证券投资类产品数量增加3只，组合投资类产品、债权投资类产品和其他投资类产品数量均没有变化。

图表3：本周新发行信托产品资金运用方式分布

资料来源：普益标准

（五）机构情况

本周共有37家公司发行了252款信托产品，其中五矿信托的发行量最大，为28只。

图表4：本周信托机构新发行产品数量

资料来源：普益标准

四、成立情况

（一）成立规模

本周共有40家信托公司成立了345款集合信托产品。345款新成立产品中，有199款公布了成立规模，平均成立规模为1.11亿元，环比没有变化，降幅为0.18%。本周成立的信托产品总成立规模为220.53亿元（不包含未公布成立规模的产品），环比减少7.68亿元，降幅为3.37%。

本周成立规模最大的是西藏信托成立的“保盛2号集合资金信托计划”,成立规模为10.00亿元，这是一款工商企业类产品。

（二）成立期限与业绩比较基准

本周共有303款新成立产品公布了期限，平均期限为70.63个月，环比增加3.95个月，增幅为5.92%。

共有81款新成立产品公布了业绩比较基准，平均业绩比较基准为7.00%，环比回落0.07个百分点，降幅为1.05%。

（三）资金投资领域

从资金运用领域来看，房地产领域产品成立了14款，工商企业领域产品成立了15款，基础产业领域产品成立了69款，金融领域产品成立了100款，其他领域产品没有成立，证券市场领域成立了147款。

图表5：本周新成立信托产品资金运用领域分布

资料来源：普益标准

（四）资金运用方式

从资金运用方式来看，贷款类运用类产品成立了45款，股权投资运用类产品成立了8款，权益投资运用类产品成立了140款，组合运用类产品成立了5款，证券投资运用类产品成立了147款，债权投资运用类产品和其他运用类产品均没有成立。

图表6：本周新成立信托产品资金运用方式分布

资料来源：普益标准

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